ZN · 沪锌

日K线收中阳线，涨幅1.97%创近期最大单日涨幅。盘中最高25390元/吨，最低24950元/吨，波动幅度440元/吨。从收盘价站上25300元/吨关键位置来看，短期均线系统已呈现多头排列格局，5日均线上穿10日均线形成金叉信号，MACD红柱开始显现且DIF线有上穿DEA线迹象，表明短期技术性买盘力量增强。25380-25500元/吨区间构成短期上行压力带，25000元/吨则为重要支撑位。

七地锌锭库存总量为26.48万吨，现货市场供应相对充裕但库存压力边际改善。国内炼厂原料冬季储备已经启动，炼厂采购国产矿竞争加大导致加工费明显下跌，炼厂利润收缩预计将影响后续产量释放。下游消费端，受积极财政政策提振，消费品以旧换新政策持续推进有望带动镀锌板等锌下游需求边际回暖。基本面整体呈现"供应收缩预期+需求边际改善"格局。

多空双方大幅增仓对决，多头增仓8,834手至86,708手，空头增仓9,561手至82,352手，净持仓转为净多头4,356手。主力机构呈现明显多头格局，东证期货净多单+6962手，中信期货净多单+6682手，国泰君安净多单+5234手，永安期货净多单+3287手，高盛净多单+3245手，五大主力多头合计净多单超2.5万手，显示机构投资者对短期锌价持相对乐观态度。

上游锌矿进口量因内外比价走差及进口亏损扩大而持续下滑，国内炼厂更倾向采购国产锌精矿，矿端供应收紧预期对价格形成成本支撑。中游冶炼端加工费下跌压缩炼厂利润，部分中小炼厂可能减产，供应端存在收缩预期。下游镀锌、氧化锌、黄铜等加工企业受益于政策刺激，消费端或有边际改善。

财政部明确2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，继续支持消费品以旧换新。宏观政策持续释放暖意，有色金属板块整体受到系统性利好支撑，锌作为基本面相对偏弱的品种有望受益于政策预期差带来的估值修复机会。

中国进口锌精矿因内外比价继续走差而出现亏损扩大趋势，锌矿进口量呈现下滑态势。LME锌库存61925吨，单日增加1575吨，海外库存累积对伦锌价格形成压制，内外价差可能继续走弱但存在边际改善空间。

日内价格涨幅1.97%激发市场做多热情，成交量配合放大显示增量资金入场。多头增仓幅度略低于空头但净持仓转正，说明多空分歧中多方略占优势。夜盘伦锌下跌2.01%或影响今日早盘情绪，但国内政策利好预期或对冲外盘利空影响。

需警惕夜盘伦锌大幅下跌带来的联动压力，LME库存增加显示海外供需宽松可能压制价格。国内外加工费下跌反映矿端紧张向炼厂利润传导的过程可能慢于预期。若宏观政策刺激效果不及预期，锌价或面临回调压力。