SP · 纸浆

日线收带上下影线的中阴线，跌破5日均线但守住4800关键位置。4800-4850形成短期震荡区间，MACD绿柱略有收窄，KDJ在超卖区域有金叉迹象，技术面存在反弹需求但需量能配合。

90日平均基差率为1.37%，180日平均基差率为1.58%，期货贴水现货格局持续但贴水幅度收窄。仓单增加2968手至342488手，实盘压力有所累积但增速放缓。现货市场交投平稳，纸浆作为造纸核心原料，下游文化纸、生活用纸处于传统淡季，需求端支撑力度有限。

主力合约SP2609空头净持仓-37700手，空头力量占优但优势收窄。多头前五合计净多24773手，空头前五合计净空51838手，头部机构对垒明显。值得注意的是多头减仓4972手、空头减仓4997手，双方同步减仓表明观望情绪升温。

上游木片价格相对坚挺，纸浆生产成本居高不下；下游造纸厂开工率平稳但成品纸库存偏高，产业链传导效率一般。上期所同意中远海运物流供应链有限公司及物产中大集团股份有限公司开展集团交割业务，交割资源扩容有利于期现价差收敛。

上期所持续完善纸浆期货交割体系，集团交割试点范围扩大有助于提升市场功能发挥。金融监管保持平稳，暂无重大政策变化影响盘面。

木浆进口依赖度维持高位，人民币汇率波动影响进口成本。国际木浆市场供需紧平衡，对国内价格形成一定支撑。

期价连续回调后逼近4800重要支撑位，市场情绪有所修复但仍偏谨慎。多空双方减仓观望，等待新的驱动因素指引方向。

需关注国际宏观环境变化、人民币汇率波动、成材纸需求复苏力度及仓单注册节奏。若4800失守可能引发技术性抛压。