SP · 纸浆

日盘收于4854元/吨，阳线实体吞没前一日跌幅，价格运行于4824-4870元/吨区间。5日均线提供短期支撑，MACD绿柱持续收窄有转强迹象，KDJ指标在40附近形成金叉向上。技术面呈现超跌反弹特征，但上方均线系统仍构成压力，需成交量配合突破。

期价小幅上涨0.5%报4854元/吨，仓单库存339,520手维持高位。现货市场供大于求格局延续，下游造纸企业按需采购，备货意愿不足。港口库存压力仍存，现货价格弱稳为主，基差维持在平水附近波动。

空头持仓178,332手(+363手)，多头持仓140,607手(-3,290手)，净空头37,725手，空头格局明显强化。主力席位中中信净空14,897手、高盛净空14,138手、东证净空10,607手，净空头前五合计超5.3万手；而净多头前五合计仅2.4万手，资金面偏空。

上游原料供应充裕，纸浆进口依存度较高，汇率波动影响进口成本。下游文化纸、生活纸处于传统淡季，终端需求平稳但缺乏亮点，纸厂开机率维持偏低水平，产业链价格传导机制不畅。

环保政策持续作用于造纸行业，中小产能淘汰进度影响供给格局。碳中和目标推动行业绿色转型，部分地区纸企面临限产压力，中长期或改善供需结构。

中国纸浆进口依赖度较高，人民币汇率波动直接影响进口成本及进口量变化。海运费及国际木片价格变动影响进口供应节奏，需关注外盘报价变化对内盘的传导。

市场情绪偏向谨慎，空头主导格局明显。技术面出现反弹信号吸引部分短线资金介入，但整体市场信心不足，投资者观望情绪浓厚，成交量维持偏低水平。

需关注汇率波动风险、进口政策变化、终端需求恢复情况、港口库存去化进度及宏观经济增长动能等不确定性因素。