ZN · 沪锌

日线收阴包孕线组合，短期均线死叉向下，25000关口失守。分时图显示午后空头增仓明显，25000-25250形成短期压力带。MACD绿柱放大，KDJ运行至超卖区域但未出现明显背离，短期技术面偏弱但存在反弹修复需求。

七地锌锭库存26.48万吨，整体库存压力可控。基差方面，现货维持贴水格局，反映下游消费依然疲软。供应端，炼厂利润因加工费下跌而收缩，冬季原料储备竞争加剧，国产矿采购成本上移，供应端有收缩预期但需时间验证。

主力合约净多头持仓+5879手，多头减仓2716手，空头减仓3284手。多头前五合计净多21211手，空头前五合计净空16527手，主力资金仍维持看涨但优势收窄。仓单增加406手至115427手，套保压力小幅上升。

上游锌矿进口亏损扩大，炼厂更倾向采购国产矿，国内外加工费明显下跌，炼厂利润收缩预计影响后续产量释放。下游镀锌、氧化锌企业开工率平稳但订单增量有限，终端消费复苏力度不足。

2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，支持消费品以旧换新。政策面对锌消费有一定托底预期，但实际效果传导需要时间，短期对盘面影响有限。

内外比价继续走差，中国进口锌精矿亏损扩大，锌矿进口量预计下滑。出口方面，锌锭出口维持低位，净进口格局延续。

昨日跌幅1.2%显示市场情绪偏谨慎，伦锌昨夜跌幅超2%进一步压制多头信心。持仓变化显示多空双方均减仓离场，观望情绪升温。

关注美联储政策预期变化对有色金属的联动影响，警惕宏观波动风险。需持续跟踪冶炼厂生产情况及下游消费复苏进度，若库存出现累积则下行压力加大。