ZN · 沪锌

日盘收于24660元，日内波幅165元。基于价格数据，当前价格处短期均线系统下方，24500元关口构成关键支撑，而24700元为近期高点压力，短期呈现弱势震荡格局。

显性库存高企施压。截至2026年7月16日，七地锌锭社会库存总量达26.48万吨，显示下游消费对供应的消化能力有限，现货市场压力持续兑现。 同时，国内炼厂利润受加工费下跌侵蚀，预计产量将下滑，形成远期供应收缩预期。

主力合约ZN2608持仓显示，多头减仓6863手至46394手，空头减仓3984手至42490手，净多持仓3904手。多空双方均减仓离场，但多头减仓幅度更大，表明部分多头获利了结意愿较强，短期看涨动能有所减弱。

上游矿端收紧明显。内外比价走差导致进口锌精矿亏损扩大，进口量下滑。同时，国内炼厂为冬季储备原料，采购国产矿竞争加剧，推动国内外加工费双双下跌，炼厂利润收窄，预计将传导至冶炼端产出收缩。

宏观层面，财政部明确2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大支出并支持消费品以旧换新，长期来看利于下游基建与汽车等终端需求复苏，为锌价提供宏观支撑。

进出口格局恶化。由于国内外比价持续走低，中国进口锌精矿亏损扩大，导致进口量下滑。矿端供应外强内弱，进口窗口关闭，短期难以依赖进口补充国内原料缺口。

情绪偏向谨慎偏空。库存高企的现实（26.48万吨）与矿端收紧的预期（产量下滑）形成多空博弈，市场对短期价格反弹的持续性存疑，导致资金减仓观望，价格承压。

主要风险包括：1）宏观情绪反复，全球经济增长不确定性；2）海外矿端复产超预期，抵消国内减产影响；3）下游消费“金九银十”旺季不旺，需求恢复不及预期。