ZN · 沪锌

日盘收24790，盘中最高24835，最低24625，价格重心小幅上移。基于现有数据，短期均线或呈胶着状态，24700一线构成初步支撑，上方24850-24900区域存压力。因技术指标数据不足，暂无法提供完整技术形态与动量分析。

当前供需格局紧平衡。七地锌锭库存总量为26.48万吨，库存绝对量仍处高位，对价格形成压制。同时，上游炼厂因原材料成本上升压缩利润，未来产量预计将下滑，这为价格提供了潜在支撑。

主力合约ZN2608持仓龙虎榜显示，多头持仓54,466手，空头持仓49,355手，净持仓为+5,111手，整体多头占优。多头东证期货、高盛等席位净多单集中，而空头方面国投安信、国贸期货等席位净空单居前，市场多空分歧显著，多头资金存在集中度风险。

产业链上游面临压力。中国进口锌精矿亏损扩大，国内炼厂冬季原料储备启动，更倾向国产矿，导致采购竞争加剧。国内外锌精矿加工费均明显下跌，国内炼厂利润空间收窄，这将抑制精炼锌的供给释放，对沪锌价格形成成本支撑。

宏观政策面偏积极。财政部明确2026年将继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，并继续支持消费品以旧换新。此项政策利好汽车、家电等锌的主要下游消费领域，有助于提振市场对远期需求的预期。

进出口端，因内外比价走差，中国进口锌精矿亏损扩大，导致上游锌矿进口量下滑。进口矿补充不足，使得国内炼厂对国产矿依赖度增加，间接推高了国产矿的采购成本，增强了国内价格的相对韧性。

市场情绪表现为谨慎乐观与分歧并存。一方面，宏观财政刺激政策和中长期供应缩减预期支撑多头信心；另一方面，高企的社会库存限制了价格上行空间。持仓龙虎榜多空同时减仓，显示多空双方均存在获利了结或避险需求，市场情绪偏向观望。

主要风险在于：1）下游消费实际复苏力度不及预期，若以旧换新政策落地效果不显著，库存消化速度将持续偏慢；2）国内炼厂开工率变化，若利润回升导致减产不及预期，则供应端支撑将减弱；3）宏观系统性金融风险及海外经济衰退预期的反复。