ZN · 沪锌

日盘收于24365元/吨，日内波动区间24235-24560元。价格承压于24500关口，下方24200附近获支撑。KDJ、MACD等指标暂缺，但从价格形态看，短期呈现震荡偏弱格局，24560为关键压力，有效突破前回调风险未除。

七地锌锭社会库存总量为26.48万吨，库存绝对水平偏高，对现货价格形成持续压制。下游虽受益于“以旧换新”政策，但实际需求传导尚需时间，供需矛盾仍在积累。

ZN2609合约净持仓+9808手，多头略占优。净多头前五席位（东证、中信、浙商等）与净空头前五（中粮、国投、金瑞等）对峙，多空分歧加剧。空头增仓1922手，幅度超多头增仓1718手，显示主力资金有试探性做空迹象，席位博弈趋于激烈。

锌仓单增加531手至121380手，实物交割意愿增强，反映上游出货压力。上游锌精矿进口下滑，国内加工费下跌，炼厂利润受挤压，但减产预期尚未兑现；下游消费端，政策支撑下需求有改善预期，但实际采购以刚需为主，库存去化不畅。

财政部明确2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大支出并支持消费品以旧换新。此政策为锌的下游消费（如汽车、家电）提供了长期利好预期，但政策落地至传导至需求端存时滞，短期提振有限。

锌矿进口量下滑，因内外比价走差，进口亏损扩大。国内炼厂转向国产矿，但竞争加剧导致采购成本上升。进口窗口关闭，海外锌锭补充有限，国内供应压力更多来自社库释放。

日盘收盘（-0.41%）及盘中冲高回落走势，显示多头信心不足，市场对高库存消化存忧虑。消息面多空交织，宏观政策偏暖与库存高位压制并存，市场缺乏明确方向，整体情绪偏于谨慎。

已知信息显示，社库高位及仓单累积、进口矿成本倒挂、加工费持续下跌等因素构成主要下行风险。此外，需警惕下游消费复苏不及预期，以及宏观政策落地效能偏弱的潜在利空。