SP · 纸浆

日K线收小阴线，价格运行于5日均线下方，短期均线拐头向下。最高价4806元构成短期压力位，下方4742元为日内低点支撑。KDJ指标向下发散，MACD红柱缩短，技术面呈现偏弱格局。

期货基差率180日均值1.58%、90日均值1.37%，期货贴水现货格局延续。仓单数据持续攀升至358,646手（+8,264），实盘压力明显。下游造纸行业进入传统淡季，需求端支撑乏力。

主力合约净空持仓31,398手，空头优势明显。多头减持5,426手，空头减持13,612手，空头主动减仓迹象。净多头前三：南华(+6264)、安粮(+4992)、国贸(+4614)；净空头前三：东证(-12612)、中信(-10763)、高盛(-10072)。主力资金分歧加大。

上游纸浆进口依存度较高，漂针浆、漂阔浆现货价格疲软。下游文化纸、生活用纸需求平稳，包装纸订单偏弱。产业链整体呈现上游供应充裕、下游需求疲软的结构性矛盾。

环保政策持续影响中小纸厂产能出清，造纸行业集中度提升。碳中和目标下，林业资源战略价值凸显，长期支撑浆价成本。

人民币汇率波动影响进口成本，浆纸进口利润窗口反复开关。海关数据显示近期纸浆进口量维持高位，供应压力有待化解。

空头获利了结推动期价企稳，但市场做多信心不足。投资者观望情绪浓厚，成交量较前一交易日有所萎缩。

海外宏观波动风险、造纸企业开工率变化、仓单注销节奏、汇率及国际浆价走势。